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浏览量:8663 时间:2018-11-20

随着今年全球经济走势出乎意料的亮丽,去年底市场担心的“黑天鹅”也并未展翅高飞,计划赶不上变化,全球货币政策也随之出现了新的特点。总体来看,发达国家加息阵营的成员增多,早先美联储在加息道路中形单影只的现象不复存在,G7成员国中的加拿大、英国先后进入;但另一方面,包括欧元区、日本却仍旧保持负利率。新兴经济体方面,巴西、印度、俄罗斯则先后降息,加息的经济体非常罕见。但时至年末,韩国却率先成为跟进加息的亚洲主要经济体。 自上一轮金融危机以来,为了最大限度的遏制危机蔓延,全球主要央行曾经不约而同地加大货币宽松,全球利率走势较为趋同,出现了一轮波澜壮阔的货币刺激“同奏曲”。但时至今日,伴随着世界经济的逐步复苏,全球利率正常化已然“启航”;受限于各经济体复苏力度以及国情环境的不尽相同,不同央行正常化的进度却存在落差,全球货币环境由此也更为复杂、多变。 如何看待2017年全球利率走势?未来全球主要央行货币政策将行至何方?在此之中,新兴国家决策者需关注哪些风险?就此,本报记者对中国社会科学院金融研究所研究员、博士生导师、NIFD中国债券论坛首席经济学家彭兴韵进行了独家专访。 加息“俱乐部”扩容 美国当地时间12月13日,美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.25%至1.5%的水平,这是美联储今年以来的第3次加息,也是本轮加息周期中的第5次加息。除了在加息道路中行进之外,美联储还在今年9月推出缩表计划——这被称为美联储退出道路中具有里程碑意义的一步。 相对于2015年和2016年美联储在加息道路中的形单影只,今年的美联储显然引发了更多的加息“共振”,其标志性事件主要有三。其一,加拿大央行跟进加息。7月12日,加拿大央行宣布上调基准利率25个基点至0.75%,这是其近7年来首次加息,也是七大工业国集团(G7)中首个跟随美联储加息的央行。 其二,在国内通胀数据回升、美联储加息缩表双剑齐下的背景下,英国央行继9月发出强烈鹰派信号之后,北京时间11月2日晚间终于祭出加息“大旗”,将政策利率由0.25%上调至0.5%。这是英国央行自2007年7月以来的10年后首次加息,也是七大工业集团中继加拿大央行之后,第二个跟随美联储加息的央行。 其三,11月30日,韩国央行在11月的议息会议后宣布加息25个基点至1.50%,这是该国6年多来首次加息,也是自2015年美联储开启加息周期之后,首个跟进加息的亚洲主要经济体。 全球利率分化格局持续 “2017年的全球货币政策较前几年更具有分化的特征,不同国家仍处于2008年次贷危机以来的不同调整阶段。”彭兴韵表示,美国在先后3次加息和缩减资产负债表,澳大利亚等处在靠拢紧缩阵营的“等待区”,欧元区、日本、瑞士、瑞典以及丹麦则仍旧处在负利率政策之中。新兴经济体除韩国意外加息外,大多采取了降息行动,例如,巴西、俄罗斯、印度等都不同形式地降低了基准利率。 彭兴韵认为,这与今年全球经济走势较为吻合。2017年全球经济比较平静,美国经济继续温和复苏,失业率不断降低,私人消费和企业投资都适度增长;欧元区和日本经济虽无大的起色,但相对于次贷危机和欧债危机期间而言,已大为改观。新兴经济体中俄罗斯、巴西今年分别从过去的严重经济衰退中复苏,印度经济虽有放缓但仍保持在增长轨道中。 美联储仍将坚持谨慎立场 美国本轮复苏中“低通胀、低失业”的特点凸显,加上耶伦任期明年2月到期,明年美联储货币政策将存在哪些变数?其加息节奏将会呈现出怎样的特点? 彭兴韵表示,相对于以往的加息周期,美联储的本轮加息是一个非典型加息周期。过去,联储在每一轮加息周期中,都采取了小步快跑的加息策略,在较短的时间就将联邦基金利率提高到它认为的中性利率水平。比如,在2004年至2006年中,就先后17次加息,将联邦基金利率迅速地从1%提高到了5.25%。但本轮的加息始于2015年12月,迄今已有两年的时间,在这两年时间里,仅有5次加息。虽然市场一度预测,会在2016年加息3次,但只加息了一次;市场也预测将在2017年加息4次,但到目前为止加息了3次。可见,美联储对美国经济的复苏虽然有信心,但仍格外小心翼翼。美联储未来仍将坚持谨慎有序的利率调整原则。 欧洲央行备受制约 相对于美联储在加息道路中的持续前进,欧洲央行显然束手束脚。虽然今年以来欧元区经济复苏态势大为向好,欧洲央行虽然已经缩减资产购买计划,不少分析也认为,明年9月或将成为欧洲央行货币政策转折点,欧洲央行有可能效仿美联储退出QE,但在英国脱欧以及欧洲民粹主义上升的背景下,欧洲央行在退出方面也将是束缚颇多。 “欧元区的劳动力市场向来以僵化著称,许多人认为,这是制约欧洲经济复苏的一个重要因素。”彭兴韵表示,自欧央行采取负利率和量化宽松以来,欧元区的失业率已大幅下降,但各国的就业市场表现相异悬殊。德国的失业率创下了10年来的低点,2017年11月份仅为5.3%,而在2005年初还高达12%以上。但法国的就业市场就没有德国那样乐观了,虽然它的失业率在过去两年里有所下降,但仍然高达9.5%左右,处于自上世纪70年代以