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2018-11-16

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导读 利率攀升促发市场回调,短期政策层面催化有利于市场行情修复。经济动能韧性较强,第五波周期逻辑仍在演进中。继续看好周期第五波行情,战略看多大制造。 摘要 利率攀升激化前期获利盘兑现,促发市场回调。自10月初受经济预期上调以及短期配置盘力量弱化,利率债利率持续回升。近期基本面变化平稳且偏于积极,我们认为前期以消费、通信电子板块强势上涨获利盘兑现意愿累计,而利率的上行使得“落袋为安”情绪加强,是市场出现回调的重要原因。12月8日10Y国债、国开债利率为3.91%、4.77%,已出现缓解迹象,截止12月8日央行当周累计净回笼5100亿元,为近10个月最高单周净回笼量,后续有望趋于好转,而股市、期市在12月8日也出现了企稳迹象。 经济动能韧劲较强,第五波周期逻辑仍在演进中。短期情绪波动形成的市场回调,我们认为并未破坏周期第五波展开核心逻辑:需求不弱、供给不强、库存不高。短期市场回调仍主要以情绪及交易原因为主,随着经济过度悲观预期的修正,以及周期品补库需求的展开,市场表现与基本面的背离有望得到修正。 短期政策层面催化不断,有利于市场情绪修复。尽管11月17日一行三会一局联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》与12月6日银监会发布的《商业银行流动性风险管理办法(修订征求意见稿)》引发了市场对于金融去杠杆继续推进对市场产生冲击的担忧,但后续具体措施的推进必然是个长期的过程,对于相关金融体系运行机制的理顺与风险状况的缓解拆除设置了充分的过渡期,且将会充分把握节奏和力度,加之市场对于金融去杠杆持续推荐已有预期,我们认为短期影响相对有限。12月8日中央经济工作会议召开,对于经济增长显示了更大的信心,并重点强调了高质量增长,明确了防范化解重大风险、精准脱贫、防止污染三大攻坚战,当天下午中共中央政治局就实施国家大数据战略进行第二次集体学习。综合来看,我们认为市场对于新经济政策支持力度加强预期将会继续升温,这将为市场注入新的预期与信心,有利于市场情绪的修复。 看好周期第五波行情,战略看多大制造。短期回调并未破坏周期行情基本逻辑,我们重申周期消费五波走,周期收官基本观点。随着经济悲观预期修正、周期品补库需求的展开,周期展开更具较大可能。根据基本面相对强弱,我们看好建材、钢铁、有色、煤炭、石化周期品板块。新工业革命展开背景下,我们看好制造业中的TMT板块,即具有业绩支撑,且在2019-2020年订单业绩兑现确定性较强的板块,重点把握通信、电子、军工、计算机、机械、电新。主题方面重点把握三个方向,一是在三年决胜期中能够有效发挥经济支撑力量作用的领域,二是具有国际竞争力或具有弯道超车可能的行业,三是在新工业革命中占据前沿战略重要位置的领域,重点推荐5G、人工智能、高端装备、核能核电、卫星导航、高铁轨交、智能制造主题性机会。 正文 1、本周看点:逻辑仍在途,看好周期收官行情 利率攀升激化前期获利盘兑现,促发市场回调。自10月初受经济预期上调已经短期配置盘力量弱化,利率债利率持续回升,至11月23日10Y国债、国开债利率达到高点3.99%、4.93%,上证综指自11月24日至12月7日跌幅为4.62%,创业板指同期跌幅4.12%,从风格指数来看,消费下跌6.49%,成长下跌6.14%,周期下跌3.99%。相对而言,南华工业指数自12月5日到12月7日下跌5.13%,反应相对滞后且平缓。近期基本面变化平稳且偏于积极,我们认为前期以消费、通信电子板块强势上涨获利盘兑现意愿累计,而利率的上行使得“落袋为安”情绪加强,是市场出现回调的重要原因。12月8日10Y国债、国开债利率为3.91%、4.77%,已出现缓解迹象,截止12月8日央行当周累计净回笼5100亿元,为近10个月最高单周净回笼量,后续有望趋于好转,而股市、期市在12月8日也出现了企稳迹象。 经济动能韧劲较强,第五波周期逻辑仍在演进中。短期情绪波动形成的市场回调,我们认为并未破坏周期第五波展开核心逻辑:需求不弱、供给不强、库存不高。1)11月中国制造业PMI为51.8%,较10月继续上升,中国出口同比12.3%,为8个月最高,进口同比17.7%,为9月以来最高,贸易顺差402.1亿美元,中国外汇储备连续第10个月增长。2)环保限产政策推进下,全国水泥价格指数持续回升,12月8日为144.83创历史新高,根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,“2+26”城市工业企业实施错峰生产部署,钢企将限产50%,螺纹钢、动力煤等期货价格经过短期调整也出现企稳回升。3)截止11月17日主要城市螺纹钢库存为351.19万吨为年内新低,从历史经验来看春季开工旺季到来将带动库存在3月前后达到高位,截止11月30日6大发电集团煤炭库存可用天数进一步下降到19天,而历年2月前后均会出现显著回升。短期市场回调仍主要以情绪及交易原因为主,随着经济过度悲观预期的修正,以及周期品补库需求的展开,市场表现与基本面的背离有望得到修正。 短期政策层面催化不断,有利于市场情绪修复。尽管11月17日一行三会一局联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》与1
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