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        1. 足球宝贝舞蹈歌曲

          2018年7月23日 19:57 来源:足球宝贝舞蹈歌曲

          fifa15 点球  申万宏源策略行业比较框架主要关注景气、估值、微观结构、催化剂和市场交易特征五个维度,在本篇报告中,我们将围绕这几个维度展开探讨2018年的行业配置。 基本面:2018年上市公司ROE维持高位,但基数效应将致上市公司利润增速放缓,2018年1季度重点关注CPI。 盈利能力方面,从收入法GDP的角度,企业盈余占GDP的比例有望继续提升有助于A股ROE中枢维持高位;从杜邦分析的角度,总资产周转率继续改善将是ROE维持高位的主要支撑因素。尽管如此,低基数效应消失还是引发盈利增速的明显放缓,我们预计非金融石油石化利润增速将从2017Q3的37.7%放缓至2018年的15.1%。 CPI将是2018年市场预期差最大的宏观变量,重视通胀受益行业:申万宏观预计2018年CPI高点为2月的2.8%,但如果届时超过3%的话,将是预期差最大的一个要素!2018Q1重点关注受益CPI上行的石化、食品饮料、农林牧渔、零售等板块。 估值:A股2018年迎来MSCI800亿增量资金,国际化进程中低估值修复依然是主线。 目前A股整体估值低于20倍,回落至历史40%分位,其中沪深300估值已修复至历史60%分位,成长板块中的创业板绝对估值还在35%附近,创业板100指数相对沪深300PE下降至历史10%以下,但是相对PB还在40%分位。 从细分行业看,估值处在历史较低位置的板块主要是金融地产、石化、航运、燃气、水务、农林牧渔、商贸等板块;另外,新兴成长中的传媒PE下降至历史20%附近,钢铁PB回至历史80%附近。 从龙头股估值国际对标看,纺织服装、水泥、金融地产里面的龙头公司估值仍有提升空间。 微观结构:主板仍低配、创业板配置系数回落至2013Q1水平,房地产、石油化工和计算机板块基金配置系数在历史低位,配置系数在历史高位:有色金属、建筑材料、电子。 政策和催化剂:重点关注三大方向:(1)精准脱贫(利好低端必须消费品);(2)补短板:(制造业升级);(3)地缘政治风险催生军工投资机会。 市场交易特征:(1)“事不过三”原则:没有哪个申万一级行业可以连续三年涨幅排名前五,除了2001-2003年的汽车和2004-2006年的白酒(细化到三级),这两次例外均看到了ROE改善;(2)“前五后五”原则:如果连续两年涨幅均为前五的申万一级行业,第三年行业涨幅大概率在后五名。当前2016、2017年连续两年涨幅在前五的行业是家电和食品饮料;(3)“差可以再差”原则,能否反转取决ROE是否改善:历史上有30次经验连续2年及以上表现后10名的申万一级行业,只有8次下一年出现反转,涨幅在前五名;这8次例外在于ROE能够改善。2016-2017年涨幅连续两年都在排在后10年的行业:传媒、军工、公用事业、机械设备,以上这些行业2018年ROE能否改善是判断关键。(4)季度行业轮动规律预测:食品饮料想要继续排名在前5的概率很低了,但未来3个季度还是有可能跑赢大盘;公用事业、商业贸易、休闲服务和传媒:未来1个季度跑赢上证指数的概率偏大,但不能保证排名靠前;纺织服装未来一个季度纺织服装大概率不会再后5名,但不能保证排名靠前或是跑盈上证。 基于行业比较五因子模型,我们从基本面,估值,微观结构,政策面和市场特征制作了2018年行业配置打分表,并筛选了高得分和低得分行业。这是我们寻找有预期差方向的一种重要视角。综合来看,我们建议重点关注低估值修复(金融地产和公用事业等),通胀受益方向(食品饮料、商贸和纺织服装)、地缘政治催化的军工以及部分成长板块龙头在2018年的投资机会。 另外,从“创新 + 景气”视角我们中长期建议继续关注长期赛道中智能驾驶、租售同权和知识产权重新定价受益的相关产业链机会。

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