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来源:ork.hk  作者: 飞鸾镇新闻网  发表时间:2018-11-17

  内外部因素暗示 境内资本外流仍有压力  孙鲁军  849  2017-12-11  孙鲁军  中国境内的资本外流还会有压力吗?这是个问题。尽管当下境内资本外流势头得以控制,但就影响资本流动的内外部因素看,资本外流恐仍面临较大压力与挑战。  今年以来,国内经济稳中趋好,经济结构有所优化,人民币汇率出现较大的升值,与之相适应,境内资本外流压力明显减缓,并趋于好转,具体表现有五:  其一,国际收支中资本项目出现较大顺差。今年前三季度,国际收支中经常账户顺差1063亿美元,资本和金融账户顺差18亿美元。其中,非储备性质的金融账户顺差608亿美元,而上年同期则为逆差3891亿美元;  其二,外汇收支出现明显好转。银行代客结售汇和代客收付汇差额明显减少,并出现顺差。今年1至9月,银行结售汇逆差1129亿美元,同比下降54%。其中,8月逆差38亿美元,9月顺差3亿美元,10月份顺差进一步扩大至28亿美元;同期,银行代客涉外收付款逆差1115亿美元,同比下降56%。其中,8月逆差35亿美元,9月逆差降至17亿美元,10月份出现顺差1亿美元;  其三是新增外债和外债余额均出现较快的增长。今年6月末,我国外债余额为15628亿美元,较今年3月末增加1250亿美元,增长8.7%,较上年同期增加了15.23%。  其四是国家外汇储备持续增长。10月末,国家外汇储备规模为3.109万亿美元,较9月份增长了7亿美元。外汇储备从2月份起已连续出现9个月的增长,与去年末相比,10月末外汇储备规模增加987亿美元;  最后是跨境贸易人民币结算和人民币对外直接投资减少。2017年10月跨境贸易人民币结算金额(当月值)3186亿元人民币,较上年同期减少13.4%,同期,人民币对外直接投资(当月值)293亿元人民币,较上年同期减少66.4%,均远远低于跨境贸易人民币结算和对外投资最高值的7981亿元和2078亿元人民币。  今年以来境内资本外流压力明显减缓主要得益于以下几方面因素:  一是人民币汇率出现较大的升值。今年年初至11月23日,人民币对美元汇率中间价升值约5%,汇率出现持续升值有效抑制了境内外做空人民币的动能,明显减缓了境内资本外流的势头;  二是汇率市场预期出现分化,并趋于稳定。从境内外市场人民币对美元1年期历史波动率看,今年初以来,CNY和CNH历史波动率,均明显低于去年同期水平。另一方面离岸市场人民币对美元1年期NDF走势看,从今年1月3日的1美元对7.3024元人民币大幅收敛到9月8日6.6021元人民币,与同期人民币对美元即期汇率走势逐步收敛。  汇率市场预期变化,一方面使得市场做空人民币的动能有所衰减,甚至出现“转空做多”的现象;另一方面在市场汇率预期变化引导下,境内企业和个人购汇相对稳定,结汇意愿明显增强,市场由被动减少购汇转向主动增加结汇,结汇量明显增加,甚至出现了“踩踏式”结汇的现象,使得结售汇逆差明显缩小,外汇供求关系明显改善。今年前三季度,衡量结汇意愿的结汇率为63%,较上年同期上升2个百分点;从企业境内外汇存款看,一季度外汇存款余额增加约400亿美元,二季度增加90亿美元,三季度则下降253亿美元;从个人境内外汇存款看,一季度余额增加约3亿美元,二、三季度均减少20亿美元,说明境内主体持有外汇的意愿下降,结汇意愿增加;  三是强化对资本流出管理取得积极效果。去年下半年出台的强化对资本流出管理的政策措施,一方面将资本管理的重点从原先的管资本流入转向管资本流出,强化资本流出管理的同时,适当放松了对资本流入的管理。如加强了对外直接投资的审核和购付汇管理,适当放松了境内机构借用外债及外债资金结汇的管理;另一方面,与以往不同的是,此次加强资本流出管理,不仅仅是针对外汇资金的流出,而且还加强了对跨境人民币资金流出的管理,实施本外币全口径管理,从外汇资金和跨境人民币资金两方面“同时发力”。如,实施本外币全口径外债管理、本外币全口径境外放款管理等。上述政策的实施取得了积极的成效。如对外直接投资方面,今年前十个月我国对外直接投资同比下降40.9%,非理性对外投资得到进一步的有效遏制。  当前境内资本外流的势头得到较好的控制,取得了积极的成效。总体上看,上述基础尚不坚实,还须进一步加以巩固。而且,从影响资本流动内外部因素看,境内资本外流仍会面临较大的压力与挑战。  从外因看,一是主要发达经济体货币政策变化带来“外溢效应”。目前美国货币政策已趋于常态化,并有所收紧。考虑到欧元区通胀仍远低于欧央行设定2%的目标,欧央行仍会保持一定的货币政策刺激。近日,欧央行行长拉吉德在法兰克福银行业大会上表示,欧元区经济已经连续18个季度增长,近期数据和相关调查显示强劲复苏势头将持续,但欧元区通胀仍缺乏明显的上升势头,充分的

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